Позитивные и негативные ковенанты

Виды финансовых ковенантов по кредитным договорам в ряде российских компаний (фрагмент) <*>

В наше время банковские структуры всячески стараются оградить себя от различного вида неприятностей, дефолтов, форс-мажоров, чтобы избежать краха и в конечном счете разорения. Защитить их помогают финансовые, или их еще называют банковские ковенанты.

Это понятие пришло к нам из английской юриспруденции и отлично прижилось в современной банковской системе. Означает данный термин обязательство, которое заемщик берет «на свои плечи», если желает оформить на свое имя кредит. С точки зрения защиты интересов структуры, которая дает кредит, ковенанты выступают своего рода подушкой безопасности, с помощью которой можно избежать финансовых проблем.

Прописываются ковенанты обязательно в письменном виде. В случае если заявитель не следует правилам, прописанным в них, финансовой структуре позволено потребовать возврат всех средств, отданных в долг, с учетом процентов.

----------------¬  -------------¬          --------------¬  --------------¬
¦ Снижение ¦ ¦Организация-¦/--------- Кредитор ¦ ¦ Снижение ¦
¦ стоимости ¦<- эмитент ¦--------- (держатель ->¦ риска ¦
¦ заимствований ¦ ¦ ¦ ¦ облигаций) ¦ ¦ вложений ¦
L---------------- L------------- L-------------- L--------------
----------------¬ -------------¬ --------------¬ --------------¬
¦ Снижение ¦ ¦Организация-¦/--------- Кредитор ¦ ¦ Снижение ¦
¦ стоимости ¦<- заемщик ¦--------- (банк) ->¦ кредитного ¦
¦ заимствований ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ риска ¦
L---------------- L------------- L-------------- L--------------
----------------¬ -------------¬ --------------¬ --------------¬
¦ Снижение ¦ ¦Организация-¦/--------- Кредитор ¦ ¦ Снижение ¦
¦ стоимости ¦<- покупатель ¦--------- (поставщик) ->¦ кредитного ¦
¦ приобретений ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ риска ¦
L---------------- L------------- L-------------- L--------------
----------------¬ -------------¬ --------------¬ --------------¬
¦ Снижение ¦ ¦Организация- ---------¦ Дебитор ¦ ¦ Снижение ¦
¦ кредитного ¦<- заимодавец ---------/¦ (заемщик) ->¦ стоимости ¦
¦ риска ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦заимствований¦
L---------------- L------------- L-------------- L--------------
----------------¬ -------------¬ --------------¬ --------------¬
¦ Снижение ¦ ¦Организация- ---------¦ Дебитор ¦ ¦ Снижение ¦
¦ кредитного ¦<- поставщик ---------/¦ (покупатель) ->¦ стоимости ¦
¦ риска ¦ ¦ ¦ Ковенанты¦ ¦ ¦ приобретений¦
L---------------- L------------- L-------------- L--------------

Рис. 1

Существуют различные классификации ковенантов, предлагаемые российскими учеными-экономистами. Например, Р.В. Хусаинов выделяет финансовые и информационные ковенанты [18]. При этом под информационными ковенантами автор понимает обязательства, которые направлены на получение информации о деятельности заемщика, его финансовом положении и текущем состоянии дел (обязанность представлять бухгалтерскую отчетность, справки из обслуживающих банков и налоговой инспекции, воздерживаться от реорганизации, ликвидации предприятия и т.п.).

А.Л. Смирнов выделяет проектные ковенанты — условия реализации проекта и их соответствие действующему законодательству, лицензиям, бизнес-плану, проектной и рабочей документации, наличие договоров страхования, выполнение налоговых обязательств и др. [15].

В.И. Путилин говорит о бизнес-ковенантах — соответствии своей деятельности законам страны, отказ от права залога активов по новым заимствованиям без согласия кредиторов (negative pledge — негативная оговорка), обязанность обеспечить сохранность активов, воздержание от реорганизации, приобретения нового бизнеса или изменения характера деятельности, выплаты дивидендов и предоставления займов [14].

Е.Е. Смирнов по видам воздействия (негативному и позитивному) распределяет ковенанты на две группы:

  1. негативные ковенанты устанавливаются в форме запрета или ограничения на совершение определенных действий эмитентом: запрета на распоряжение активами, ограничения на выплаты, запрета реструктуризации и т.д.;
  2. позитивные ковенанты — это обязательства эмитента совершить определенные действия (получение рейтинга, публикация отчетности по МСФО, улучшение финансовых показателей и т.д.) [16].

Наиболее полная характеристика видов ковенантов приведена А.Н. Задорожной в статье «Ковенанты как инструмент решения конфликта интересов между акционерами и кредиторами компании» [6].

Позитивные и негативные ковенанты

Обзор специальной литературы позволил сделать вывод, что применительно к бухгалтерскому учету и отчетности ковенанты можно подразделить на две группы: финансовые и нефинансовые (рис. 2). Нефинансовые ковенанты основаны на действии и не связаны с финансовыми показателями деятельности организации. Финансовые ковенанты содержат требования по соблюдению либо максимальных, либо минимальных пороговых значений тех или иных финансовых показателей деятельности компаний, которые рассчитываются по данным бухгалтерской (финансовой) отчетности.

                            ------------------¬
¦ Ковенанты ¦
L--------T---------
¦/
------------- ------------------------¬
¦/ ¦
------------------------ -----------------------¬ ¦
¦ Нефинансовые ковенанты ¦ ¦
L-----------T-----------------------T------------ ¦/
¦/ ¦/ ------------- -----------¬
------------ ----------¬------------ -----------¬¦ Финансовые ковенанты ¦
¦ Позитивные/активные ¦¦ Негативные/пассивные ¦¦ (основанные ¦
¦ (основанные ¦¦ (основанные ¦¦ на финансовых ¦
¦ на действии) ¦¦ на действии) ¦¦ показателях) ¦
----------------------- ------------------------ -------------------------
¦ ---------------------¬¦ ----------------------¬¦ -----------------------¬
¦ ¦ Письменное ¦¦ ¦ Письменное ¦¦ ¦ Письменное ¦
¦ ¦ обязательство ¦¦ ¦ обязательство ¦¦ ¦ обязательство ¦
L>¦ исполнить ¦L>¦ воздержаться ¦L>¦ о поддержании ¦
¦ определенные ¦ ¦ от совершения ¦ ¦финансовых показателей¦
¦ действия ¦ ¦определенных действий¦ ¦на определенном уровне¦
L----------T---------- L----------T----------- L-----------T-----------
¦/ ¦/ ¦/
----------- ---------¬ ----------- ----------¬ ------------ ----------¬
¦Сохранение ¦ ¦Отказ от права залога¦ ¦Поддержание размера ¦
¦организационно- ¦ ¦активов по новым ¦ ¦минимального чистого ¦
¦правовой формы, вида¦ ¦заимствованиям без ¦ ¦капитала. ¦
¦экономической ¦ ¦согласия кредиторов. ¦ ¦Соблюдение ¦
¦деятельности. ¦ ¦Отказ от ¦ ¦коэффициентов ¦
¦Проведение аудита и ¦ ¦реорганизации, ¦ ¦задолженности, ¦
¦предоставление ¦ ¦приобретения нового ¦ ¦отношения чистого ¦
¦аудиторского ¦ ¦бизнеса, выплаты ¦ ¦долга заемщика к ¦
¦заключения вместе с ¦ ¦дивидендов и ¦ ¦показателю EBITDA ¦
¦финансовой ¦ ¦предоставления ¦ ¦(доходы до ¦
¦отчетностью. ¦ ¦займов. ¦ ¦обязательных вычетов: ¦
¦Своевременность ¦ ¦Отказ от изменений в ¦ ¦уплаченных процентов, ¦
¦уплаты налогов, ¦ ¦составе акционеров. ¦ ¦налогов, ¦
¦сборов, страховых ¦ ¦Отказ от операций с ¦ ¦амортизационных ¦
¦взносов. ¦ ¦зависимыми лицами. ¦ ¦отчислений и пр.), ¦
¦Информирование о ¦ ¦Отказ от уступки или ¦ ¦коэффициента ¦
¦судебных и ¦ ¦передачи части либо ¦ ¦отношения EBITDA к ¦
¦административных ¦ ¦всех прав и ¦ ¦расходам, ¦
¦действиях, ¦ ¦обязательств по ¦ ¦коэффициента ¦
¦затрагивающих ¦ ¦договору другим лицам¦ ¦отношения чистого ¦
¦заемщика, и пр. ¦ ¦и пр. ¦ ¦долга к собственному ¦
¦ ¦ ¦ ¦ ¦капиталу и др. ¦
L------------------T- -- --------------------- -- --T--------------------
¦ Неисполнение ковенантов ¦
L-------------¬ ---------------
- L/
/
/
/
--------------------------------------------------------------------------¬
¦Досрочное погашение всего долга и начисление процентов. ¦
¦Досрочное возмещение номинальной стоимости облигаций и выплата ¦
¦причитающегося накопленного купонного дохода. ¦
¦Увеличение процентной ставки по заемным средствам. ¦
¦Начисление штрафных санкций и пени ¦
L----------------------------------T--T------------------------------------
- L/
/
/
--------------------------------------------------------------------------¬
¦ Обязательства в бухгалтерском балансе. ¦
¦ Расходы в отчете о финансовых результатах ¦
L--------------------------------------------------------------------------

Рис. 2

Предлагаем ознакомиться:  Нужна ли прописка при устройстве на работу в другом городе

Анализ корпоративных отчетов российских компаний показал, что финансовые ковенанты чаще всего встречаются в кредитных договорах (табл. 1).

Таблица 1

N п/п

Наименование организаций

Виды финансовых ковенантов

1

ОАО «Янтарьэнерго»

Соотношение между общей задолженностью и EBITDA.

Соотношение между заемными и собственными средствами.

Коэффициент текущей ликвидности.

Стоимость чистых активов

2

ОАО «Трансконтейнер»

Уровень коэффициента «долг/EBITDA»

3

ОАО «Кубаньэнерго»

Соотношение между общей задолженностью и EBITDA.

Соотношение между заемными и собственными средствами.

Коэффициент текущей ликвидности.

Стоимость чистых активов

4

ОАО «РЖД»

Коэффициент «чистый долг/EBITDA».

Рентабельность продаж

5

ОАО «Группа «Черкизово»

Соотношение между задолженностью и EBITDA

6

ОАО «Судоходная компания «Волжское пароходство»

Соотношение между долгом и капиталом.

Соотношение между долгом и прибылью до налогообложения, амортизацией и процентами.

Общая сумма долга.

Стоимость чистых активов на конец каждого отчетного периода

Наименование организации

Вид деятельности

Финансовая отчетность

ОАО «Трансконтейнер»

Железнодорожные контейнерные перевозки

Финансовая отчетность по состоянию на 31.12.2009

ОАО «Янтарьэнерго»

Услуги по передаче электрической энергии

Финансовая отчетность по состоянию на 31.12.2013

ОАО «Мосэнерго»

Услуги по передаче электрической энергии

Финансовая отчетность по состоянию на 31.12.2013

ОАО «ГАЗ»

Производство частей и принадлежностей автомобилей и их двигателей

Финансовая отчетность по состоянию на 31.12.2012

ОАО «Судоходная компания «Волжское пароходство»

Перевозка грузов водным транспортом

Финансовая отчетность по состоянию на 31.12.2012

ОАО «Лукойл»

Разведка и добыча нефти и газа

Промежуточная финансовая отчетность по состоянию на 30.06.2014

ОАО «Группа Черкизово»

Консультирование по вопросам коммерческой деятельности и управления. Оптовая торговля

Финансовая отчетность по состоянию на 31.12.2013

ОАО «ПОЛЮС ЗОЛОТО»

Добыча руд и песков драгоценных металлов (золота, серебра и металлов платиновой группы)

Финансовая отчетность по состоянию на 31.12.2013

Сущность ковенантов

Ковенант (англ. covenant) в английском праве — это обязательство совершить какое-либо действие или воздержаться от совершения какого-либо действия, имеющее для обязавшейся стороны юридическую силу. В существующих на сегодняшний день публикациях авторы (А.Н. Анисимов [1], Н.П. Барынькина [3], Е.В. Бардакова [4], А.Н.

Задорожная [5, 6], С.В. Каневский [7], Д.А. Крупышев [10] и др.) трактуют ковенанты с позиций права и рассматривают их как один из инструментов финансового инжиниринга. Применительно к бухгалтерскому учету и отчетности можно дать такое определение ковенанту: это письменное обязательство одного из экономических субъектов, заключивших сделку, существующее на отчетную дату, вытекающее из договора или правовой нормы, обычаев делового оборота, при неисполнении которого у него, возможно, возникнет преждевременный или дополнительный отток активов (досрочное погашение долга, увеличение процентной ставки, уплата штрафов) и как следствие произойдет ухудшение финансового и имущественного положения организации.

Предлагаем ознакомиться:  Можно ли подписывать договор факсимильной подписью

При этом указанное обязательство нельзя идентифицировать (выделить, отделить от других обязательств организации) и надежно оценить. Поэтому в системном бухгалтерском учете такое обязательство не отражается. Информация о нем должна раскрываться в пояснительной записке к бухгалтерской отчетности путем описания.

Ковенанты следует отличать от гарантий и предварительных условий договора, которые, как правило, оговариваются сторонами до заключения договора и относятся к способам обеспечения исполнения обязательств. Они выполняют две основные функции: стимулирующую и компенсационную. Ковенанты направлены в будущее — они устанавливают те действия, которые сторона должна совершить (или воздержаться от их совершения) после заключения договора в течение срока его действия и вне зависимости от других обещаний и договоренностей.

Ковенанты применяются в самых различных сферах: при заключении кредитных договоров, договоров купли-продажи; при аренде недвижимости; при осуществлении инвестиций; при фиксации цены продажи; в сделке, связанной с выдачей банковской гарантии; при финансировании инвестиционного проекта, заключении трудовых договоров и др.

Наибольшее распространение ковенанты получили в кредитных отношениях, поскольку их применение позволяет банкам отслеживать финансовое и имущественное положение организации-заемщика и, как следствие, снижать кредитный риск. Для заемщика присутствие особых условий в кредитном договоре может способствовать получению кредита на льготных условиях.

Кроме того, ковенанты широко используются при выпуске корпоративных облигаций. В данном случае они выступают в качестве действенных инструментов контроля за выплачивающей доход компанией и их нарушение может трактоваться как неисполнение обязательств эмитентом и давать кредиторам основание потребовать досрочного возврата вложенных средств.

Правила «игры» по ковенантам

При составлении финансовых ковенантов прописывают различные возможности заемщика. Так, могут быть четко определены значения активов, уровень задолженности, размер собственного капитала, платежеспособность клиента и т.д.

Считается, что обязательствами «награждают» при составлении соглашений в большинстве своем юридические лица. Однако и физические лица привлекаются к исполнению ковенантов. Разница лишь в том, что условия выполнения договора прописывается в одном документе, где указаны подробности расплаты за кредит или ссуду, то есть выплаты долга. В данном случае имеются ввиду долговые ковенанты.

Какую они выполняют задачу? В первую очередь с помощью ковенантов можно снизить общий объем занятых средств. Это легко сделать, если предоставить работникам финансового учреждения определенные гарантии. Речь идет о том, что выплата долга не прекратится, даже если снизится платежеспособность клиента.

Последствия нарушения ковенантов

Если для банков и других финансовых организаций ковенанты – это гарантии возврата средств, то для заемщика они являются помощником в получении необходимого кредита. Однако нарушение ковенантов может привести к досрочному прекращению соглашения и большим потерям для того же заемщика.

Зачастую сами банки той или иной страны могут быть заемщиками и выполнять определенные обязательства перед другими более стабильными кредиторами. В этом случае на платежеспособность крупных финучреждений влияют не только внутренние процессы, но и внешние макроэкономические события, мировой кризис в экономике и пр.

Классификация ковенантов с позиций бухгалтерского учета и отчетности

Рис. 2

Таблица 1

a) о любом факте дефолта в течение периода в отношении основной суммы, процентов, фонда погашения или условий погашения такой задолженности;

b) о балансовой стоимости просроченной задолженности на конец отчетного периода;

c) был ли возмещен ущерб в связи с неисполнением обязательств или были ли пересмотрены условия задолженности по привлеченным займам до даты утверждения финансовой отчетности;

d) об иных нарушениях условий кредитных договоров, если эти нарушения позволяют кредитору требовать ускоренного возврата средств [11].

Анализ финансовой отчетности ряда публичных российских компаний, составленной по МСФО, показал, что в примечаниях к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатах речь идет о ковенантах (табл. 2).

Таблица 2

  • понятие «ковенантов», в том числе финансовых и нефинансовых;
  • порядок раскрытия информации о ковенантах в бухгалтерской (финансовой) отчетности. Пояснения могут быть оформлены в виде отдельного раздела приложений к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатах либо включены их в пояснительную записку;
  • критерии, по которым будет оцениваться выполнение финансовых ковенантов, а также алгоритм расчета контролируемых показателей.

Раскрытие информации о ковенантах для пользователей финансовой отчетности может быть либо оптимистическим <1>, либо пессимистическим <2>. Можно рассмотреть каждый из этих вариантов для организации, выступающей заемщиком.

Предложенные варианты раскрытия информации о ковенантах в бухгалтерской отчетности позволят принимать своевременные управленческие решения по минимизации рисков и корректировке финансового и имущественного положения организации.

Предлагаем ознакомиться:  Договор оказания услуг и договор подряда – в чем разница?

Важные долговые ковенанты

Согласно мнению финансистов в двадцати процентах соглашений рыночного фондирования указывается такая кредитная ковенанта, которая касается достаточности капитала и соблюдения его определенного уровня.

С одной стороны, нарушение именно этого обязательства негативно сказывается на ликвидности банка, а с другой – дает достаточное пространство для маневров. Если хотя бы иногда имеются капитальные вливания, то возможно удерживать нужный уровень капитала, несмотря на убытки. Помимо этого, ковенанты такого типа зачастую устанавливаются на том же самом уровне, что и требования регулирующих и контролирующих органов. Поэтому соблюдать их стоит еще и по этой причине.

Выбор ковенанта

На данный момент большая часть финансовых структур устанавливают те или иные ковенанты при заключении кредитных договоров. Какие именно выбираются ковенанты, зависит от рода деятельности заемщика и его финансовых возможностей. Иными словами, это аспект всегда индивидуален для каждой отдельной организации.

По оценкам специалистов данный механизм не всегда выступает полноценной гарантией, потому как при нарушениях риски лишь увеличиваются. Если проанализировать судебную практику, то чаще всего заемщик оправдывается, если на нем лежит вся ответственность за выплату долга. Поэтому не всегда финансовые ковенанты снижают риски, и это следует учитывать при заключениях различных сделок и продумывать другие гарантийные методы.

Отличия ковенантов от гарантий и заверений

Позитивные и негативные ковенанты

В юриспруденции ковенанты – это не простые гарантии и заверения, между ними имеется существенная разница. Также следует отличать данные обязательства от предварительных условий соглашений и договоров. Так, благодаря гарантиям и заверениям можно подтвердить фактические обстоятельства, которые действительны на момент заключения договора. Вся информация о них предоставляется обеим сторонам еще до заключения сделки.

С ковенантами все обстоит по-другому: они направлены на будущее и устанавливают те действия, которые заемщик обязуется совершить или отказаться от совершения. Эти деяния будут выполняться уже после заключения соглашения вне зависимости от иных обещаний.

Список литературы

  1. Анисимов А.Н. Кредитные ковенанты: советы по практическому применению // Банковское кредитование. 2012. N 3. С. 50 — 57.
  2. Алферов П. Заемщик vs. кредитор: как добиться большего в неравном браке? // Консультант. 2009. N 17. С. 66 — 74.
  3. Барынькина Н.П. Анализ зарубежной науки и практики использования ковенант как инструмента управления кредитным риском // Сибирская финансовая школа. 2012. N 2. С. 73 — 79.
  4. Бардакова Е.В. Современные методы анализа денежного потока корпоративного заемщика // Банковское кредитование. 2012. N 6. С. 51 — 59.
  5. Задорожная А.Н. Исследование роли корпоративного управления в повышении инвестиционной привлекательности и кредитного рейтинга российских компаний // Известия Уральского государственного экономического университета. 2013. N 1. С. 64 — 66.
  6. Задорожная А.Н. Ковенанты как инструмент решения конфликта интересов между акционерами и кредиторами компании // Финансы и кредит. 2014. N 16. С. 37 — 50.
  7. Каневский С.В. Кредитные ковенанты и международная отчетность // Корпоративная финансовая отчетность. Международные стандарты. 2014. N 8. С. 62 — 69.
  8. Когденко В.Г., Мельник М.В. Интегрированная отчетность: вопросы формирования и анализа // Международный бухгалтерский учет. 2014. N 10. С. 2 — 14.
  9. Корзун Г.И. Управление капиталом: раскрытие в финансовой отчетности // Управление экономическими системами: электронный научный журнал. 2013. N 9. С. 1.
  10. Крупышев Д.А., Соболев Д.А. Правовые риски в рамках проектного финансирования // Юридическая работа в кредитной организации. 2011. N 4. С. 58 — 71.
  11. Международный стандарт финансовой отчетности (IFRS) 7 «Финансовые инструменты: раскрытие информации»: введен в действие на территории Российской Федерации Приказом Минфина России от 25.11.2011 N 160н.
  12. Медведева В.А., Генералова М.А., Тараканова Л.А. Методика анализа финансового состояния заемщика // МСФО и МСА в кредитной организации. 2009. N 3. С. 59 — 69.
  13. Ольшанникова Н.И. Финансовые ковенанты как механизм мониторинга заемщика // Банковское кредитование. 2009. N 2. С. 34 — 37.
  14. Путилин В.И. Технологии международного синдицированного кредитования // Международные банковские операции. 2012. N 4. С. 74 — 86.
  15. Смирнов А.Л. Проектная финансовая документация: международная практика // Международные банковские операции. 2012. N 4. С. 87 — 97.
  16. Смирнов Е.Е. На рынке облигаций России: время корректировать стратегию развития // Инвестиционный банкинг. 2008. N 4. С. 15 — 18.
  17. Ушаков О.В., Хараева Г.Н. Ковенанты в кредитных договорах: проблемы применения в России // Закон. 2013. N 2. С. 160 — 165.
  18. Хусаинов Р.В. Администрирование кредитного портфеля региональной сети банка // Банковское кредитование. 2013. N 3. С. 30 — 44.

Т.Б.Кувалдина

Доктор экономических наук,

доцент,

профессор

кафедры финансов, кредита,

бухгалтерского учета и аудита

ковенанты это

Омский государственный университет

путей сообщения

Омск, Российская Федерация

Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
Юридическая помощь
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!:

Adblock detector